如果將孵化標的醫(yī)院的產(chǎn)業(yè)并購基金比作一張捕魚大網(wǎng)，愛爾眼科將其撒在魚塘里，靜靜等待魚兒長大。誰能“熬”過盈虧平衡，或扭虧為盈，就是愛爾眼科吹響“收網(wǎng)”號角的時候。
又出手了。5月宣布收購52家醫(yī)院部分股權(quán)后，愛爾眼科的盤子里，又要再增35家。不足兩個月拿下87家醫(yī)院，愛爾眼科再次重注下沉市場。從2000年收購長沙鋼廠職工醫(yī)院，作為愛爾眼科的首家醫(yī)院，到2023年末建成輻射至全球的875家醫(yī)院、診所，愛爾眼科由僅有一臺白內(nèi)障超聲乳化治療儀，擴張成為全國唯一眼科連鎖龍頭。市值也從上市時不足40億元，一度狂飆到3800億元，累計漲幅近100倍，成為資本市場最為金貴的“眼茅”。
“眼茅”業(yè)績必須獨領(lǐng)風騷。自2009年上市以來，至2023年，愛爾眼科營業(yè)收入的年復(fù)合增長率（CAGR）達到28.53%，并且營收增速、凈利潤增速連續(xù)保持正增長。然而“盛極必衰”。自2021年7月起，愛爾眼科股價開跌，如今已跌去七成，市值不足千億元。今年年內(nèi)，累計跌幅再次超過30%。
能被稱為業(yè)內(nèi)茅臺的，必然要有兩把刷子?！把勖睈蹱栄劭埔膊焕?。
首先是入局早、賽道選得好。
愛爾眼科成立于2003年，選擇定位在民營醫(yī)院賽道，成為了第一個吃螃蟹且“很會吃”的人。在愛爾眼科出現(xiàn)之前，公立醫(yī)院系統(tǒng)中，從未出現(xiàn)過連鎖醫(yī)院的概念。2009年10月，愛爾眼科以“中國民營醫(yī)院IPO第一股”的身份登陸創(chuàng)業(yè)板。對眼科領(lǐng)域的選擇更是錦上添花。
二十多年前，誰也不會想到如今行業(yè)流傳的三大“金剛”：金眼、銀牙、銅骨頭。通俗來說，論盈利，骨科比不過牙科，牙科比不過眼科。
陽面上，巨大的人口規(guī)模造就了龐大的眼科醫(yī)療市場。中國有超6億人視力不良，加上年齡相關(guān)眼病，有近8億患者。并且由于人口老齡化、用眼強度加劇等原因，市場需求呈現(xiàn)持續(xù)增長的態(tài)勢。水大魚大。在當下中國眼科醫(yī)療服務(wù)市場中，民營機構(gòu)年復(fù)合增長率為20.69%，預(yù)期將于2025年將繼續(xù)增長至1103億元。
但陰面上是，盡管國內(nèi)眼科疾病診療市場巨大，但當前醫(yī)療覆蓋率卻仍偏低。以屈光手術(shù)治療為例，根據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)，2021年我國每千人近視手術(shù)量僅為0.7，低于同期發(fā)達國家水平，美國同期為2.6。目前，屈光業(yè)務(wù)是愛爾眼科第1大業(yè)務(wù)，已形成覆蓋面廣泛的屈光手術(shù)系列。包括 ICL 晶體植入手術(shù)、精雕（個性化飛秒）手術(shù)、睛逸手術(shù)、睛新（老視矯正）手術(shù)等。并且，連續(xù)多年近視手術(shù)量穩(wěn)居中國第一。而在白內(nèi)障手術(shù)治療上，中國是全球白內(nèi)障患者人數(shù)最多、白內(nèi)障致盲人數(shù)最多的國家。但目前中國每年白內(nèi)障手術(shù)治療量只有約400萬例。根據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)，中國百萬人口白內(nèi)障手術(shù)率超過3000例，相對于歐美國家的12000例，差異十分明顯。過去的十年里，愛爾眼科的飛秒白內(nèi)障手術(shù)從最初的僅有4家醫(yī)院能做，到如今的103家，已經(jīng)完成了超過11萬臺手術(shù)。
愛爾眼科失去的3000億背后，是本該被刺破的泡沫還是市場的錯殺？愛爾眼科究竟值多少億，它跌到底了嗎？請您明天接著收聽。
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