愛(ài)爾眼科獨(dú)特的擴(kuò)張模式成長(zhǎng)為“眼茅”，僅有市場(chǎng)空間和前景是不夠的。成為“巨無(wú)霸”，離不開(kāi)愛(ài)爾眼科獨(dú)特的商業(yè)模式。
2014年，愛(ài)爾眼科按下擴(kuò)張加速鍵，采用一種新策略——“上市公司+PE（私募機(jī)構(gòu)）”型產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，進(jìn)行規(guī)模擴(kuò)張。這類基金，上市公司出資比例通常在20%以下，以有限合伙人（LP）資格參與，沒(méi)有控制權(quán)。私募以普通合伙人（GP）加入，幫助募集剩余資金。上市公司只需少量自有資金即可撬動(dòng)杠桿，獲得高額收購(gòu)資金。并且，產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金往往不在上市公司體內(nèi)，其控制的醫(yī)院經(jīng)營(yíng)情況也不會(huì)直接影響上市公司表現(xiàn)。等醫(yī)院達(dá)到一定盈利水平后，再置入上市公司實(shí)現(xiàn)并表。這樣一來(lái)，上市公司在擴(kuò)張?zhí)崴俚耐瑫r(shí)，其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也可得到穩(wěn)定支撐。
深圳前海東方愛(ài)爾醫(yī)療產(chǎn)業(yè)并購(gòu)合伙企業(yè)，是愛(ài)爾眼科第一家參與成立的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金。利用這支基金，愛(ài)爾眼科僅用2000萬(wàn)元便撬動(dòng)了2億元的并購(gòu)資金規(guī)模。
上市之初，愛(ài)爾眼科僅有19家連鎖眼科醫(yī)院。自2014年設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金開(kāi)始，其以少量資金撬動(dòng)產(chǎn)業(yè)資本快速擴(kuò)張。截至2023年底，愛(ài)爾眼科品牌醫(yī)院、眼科中心及診所在全球范圍內(nèi)共有875家，其中位于內(nèi)地市場(chǎng)的包括上市公司旗下 428 家和產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金旗下316 家，共計(jì)744 家，機(jī)構(gòu)數(shù)量擴(kuò)大了超10倍。
踩對(duì)政策的節(jié)奏巨大的市場(chǎng)潛力是眼科診療行業(yè)發(fā)展的基本面。而隨著政策的支持、眼科健康教育的加強(qiáng)、新技術(shù)應(yīng)用和醫(yī)生缺口問(wèn)題的解決，都為民營(yíng)眼科醫(yī)療創(chuàng)造了良好的發(fā)展環(huán)境。
2022年1月，國(guó)家衛(wèi)健委相關(guān)文件明確：“十四五”期間，要著力加強(qiáng)眼科醫(yī)療服務(wù)體系建設(shè)、能力建設(shè)、人才隊(duì)伍建設(shè)，持續(xù)完善眼科醫(yī)療質(zhì)量控制體系，推動(dòng)眼科優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源擴(kuò)容并下延。眼科賽道，涌現(xiàn)了多家民營(yíng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)。
僅僅看向二級(jí)市場(chǎng)，就有華廈眼科、普瑞眼科、光正眼科、朝聚眼科、何氏眼科等七八家上市公司，并形成了愛(ài)爾眼科之下無(wú)老二的“一超多強(qiáng)”格局。不論是營(yíng)收體量、醫(yī)院數(shù)量、覆蓋地區(qū)，短時(shí)間內(nèi)都無(wú)法同愛(ài)爾眼科相媲美。
但是，好賽道是不缺競(jìng)爭(zhēng)者的。黃金眼科賽道，涌入的公司越來(lái)越多，給愛(ài)爾眼科也帶來(lái)了“內(nèi)卷”的壓力。而從A股來(lái)看，愛(ài)爾眼科的稀缺性也進(jìn)一步被分流，一家獨(dú)大的“舒適圈”或面臨萎縮。
基于上市時(shí)的稀缺性，加上穩(wěn)健的業(yè)績(jī)支撐，愛(ài)爾眼科市值從上市時(shí)不足40億元，一度狂飆到3800億元，累計(jì)漲幅近100倍，成為資本市場(chǎng)最為金貴的“眼茅”。
然而，盛極必衰。伴隨著新一輪資本“寒冬”，愛(ài)爾眼科自2021年7月起股價(jià)下跌，如今已跌去七成（接近3000億），市值不足千億元。今年年內(nèi)，累計(jì)跌幅再度超過(guò)30%。
愛(ài)爾眼科失去的3000億背后，是本該被刺破的泡沫還是市場(chǎng)的錯(cuò)殺？愛(ài)爾眼科跌到底了嗎？請(qǐng)您明天接著收聽(tīng)。
用戶評(píng)論