【投資晚報(bào)】商品期貨加速下跌！資源股大跌隨時(shí)要到了（09.04）

持有資源股或者資源類基金的朋友最近要打醒12分精神，因?yàn)樽罱唐菲谪洺掷m(xù)暴跌，不知道什么時(shí)候就會(huì)傳導(dǎo)到股票基金市場(chǎng)這邊來(lái)，跟商品期貨市場(chǎng)一片深綠對(duì)比，最近A股都算是堅(jiān)挺的了。

最近很多與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)需求相關(guān)的黑色系商品期貨不斷創(chuàng)新低，焦煤、焦炭、鐵礦石、螺紋鋼等像吃了瀉藥一樣跌個(gè)不停，最慘還是玻璃，2025年4月到期的合約已經(jīng)提前跌回2016年的價(jià)格了。

除了煤焦鋼礦外，銅鋁油的價(jià)格也是在不斷下跌。其中銅和鋁的跌幅稍微少一些，原油的跌幅更大一些。昨晚原油大跌5%，國(guó)際油價(jià)跌穿70美元大關(guān)，這也是今天中石油、中海油、中遠(yuǎn)海能（油運(yùn)）大跌的原因。

股票價(jià)格會(huì)包含各種投資者的預(yù)期，但商品價(jià)格是實(shí)打?qū)嵉墓┬璺磻?yīng)。最近商品期貨持續(xù)下跌，市場(chǎng)已經(jīng)有聰明資金認(rèn)為要“經(jīng)濟(jì)衰 T ”。但除了國(guó)內(nèi)定價(jià)的煤焦鋼礦不斷下跌，國(guó)際定價(jià)的銅鋁油也跟著跌，說(shuō)明市場(chǎng)交易的不止是我們經(jīng)濟(jì)，還包括了美國(guó)甚至全球經(jīng)濟(jì)衰 T 。

昨晚披露的美國(guó)8月制造業(yè)PMI數(shù)值為47.2（低于50代表需求不好），其中新訂單指數(shù)44.6，創(chuàng)2023年6月以來(lái)最低。庫(kù)存指數(shù)50.3，上個(gè)月是44.5，環(huán)比大漲5.8個(gè)點(diǎn)。這說(shuō)明美國(guó)的制造業(yè)復(fù)蘇沒(méi)有很好，經(jīng)濟(jì)有繼續(xù)壞的可能。

我最近去調(diào)研，大家討論比較多的是“紅利股盈利質(zhì)量下降問(wèn)題”。

很多紅利股都是資源周期股，以中證紅利指數(shù)為例，它就含有16.3%的煤炭，7.1%的鋼鐵。

煤價(jià)漲，煤企利潤(rùn)增加，煤企又愿意把賺到的利潤(rùn)大部分拿出來(lái)分紅，每年分紅總額大增，煤炭股就漲，紅利指數(shù)就漲。

但如果反過(guò)來(lái)，煤價(jià)跌，煤企就算愿意把賺到的利潤(rùn)全部拿出來(lái)分紅，每年的分紅總額也是下降的，那煤炭股就會(huì)跌，紅利指數(shù)就跌。

哦對(duì)了，中證紅利指數(shù)里面的交通運(yùn)輸也有一些是周期股。

還記得上周四文章里，我分析的大秦鐵路嗎？大秦鐵路就屬于紅利指數(shù)里面的交通運(yùn)輸成分股。大秦鐵路的主要收入來(lái)源是貨物運(yùn)輸，其中貨物運(yùn)輸?shù)闹饕贩N是動(dòng)力煤，主要承擔(dān)山西、內(nèi)蒙古和陜西等產(chǎn)煤大省對(duì)外運(yùn)煤的物流工作，煤價(jià)下跌是煤炭需求減少，需求減少導(dǎo)致大秦鐵路運(yùn)輸量下降，鐵路業(yè)績(jī)下滑，分紅也會(huì)減少，股價(jià)就跌，拖累紅利指數(shù)。

再看紅利低波指數(shù)，也是差不多情況，它有15.7%的煤炭，11.5%的交通運(yùn)輸，5%石油石化，3.4%鋼鐵。

還有挺多朋友買了的港股通高股息指數(shù)，它有18.9%交通運(yùn)輸、13.2%石油石化，8.5%煤炭以及4.9%有色金屬。

考慮到今年以來(lái)各大平臺(tái)都在推大家去買紅利指數(shù)相關(guān)產(chǎn)品，但是好像沒(méi)有多少人提示紅利指數(shù)背后的投資風(fēng)險(xiǎn)，所以我今晚就給大家補(bǔ)充提示這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)：

高股息的前提是穩(wěn)定的盈利，如果上市公司的利潤(rùn)無(wú)法穩(wěn)定，那么分紅就無(wú)法穩(wěn)定，就無(wú)法談高股息了。

由于紅利指數(shù)配置的很多紅利股都是資源周期股，而資源周期股的利潤(rùn)又跟資源品價(jià)格掛鉤，一旦資源價(jià)格劇烈波動(dòng)，資源股的分紅可能也會(huì)波動(dòng)，特別是過(guò)去三年資源品走了一輪超級(jí)大牛市，無(wú)論是煤炭還是原油或是航運(yùn)，都有下跌風(fēng)險(xiǎn)（其實(shí)已經(jīng)在跌了）。

這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)不一定會(huì)發(fā)生或者影響很劇烈，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)沒(méi)有衰 T ，或者如果我們經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇頂上，那么需求就會(huì)穩(wěn)定，價(jià)格就能撐住。

但如果真的發(fā)生經(jīng)濟(jì)衰 T 風(fēng)險(xiǎn)，紅利指數(shù)不是安全的，只有中債和美債才是安全的。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)不行就一定要降息，越不行越要降息，債券價(jià)格就會(huì)不斷上漲。

我最近去調(diào)研，大家討論比較多的是“紅利股盈利質(zhì)量下降問(wèn)題”，就是擔(dān)心一些資源周期股的利潤(rùn)會(huì)下滑，導(dǎo)致分紅會(huì)減少，股價(jià)會(huì)下跌。部分資金趁著市場(chǎng)追捧紅利的時(shí)候減倉(cāng)或者清了一些周期股。

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分享一下套利信息，今天繼續(xù)賣掉美元債LOF，今天轉(zhuǎn)托管進(jìn)來(lái)的總市值顯示是104.27元，單日收益率4.27%

目前我們每天是花100元的成本去申購(gòu)，從7.1日開始有賣出記錄，賣出盈利金額總共是273.64元，換算成收益率的話達(dá)到了273%的收益率，馬上接近300%了（每個(gè)人賣出的時(shí)間不同，價(jià)格會(huì)略微有些差異，略高略低都正常）

目前溢價(jià)率還有4.41%，這個(gè)溢價(jià)率依然很香，套利的動(dòng)力非常足，也是有在持續(xù)通知

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