341.投資心得

投資心得

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投資中，值得思考的問題：

1、我們的利潤從何而來？

如A養(yǎng)了一條魚，養(yǎng)魚總成本7元，此魚的真實價值是10元，若10元賣出，所得3元利潤，則這部分利潤完全來自于A自己的勞動，買賣雙方都不吃虧。若9元賣出，則是A少掙了1元，實際也相當于買者賺到了。若是11元賣出，則是從買者手里賺到了1元。交易是實現(xiàn)利潤的一種手段，利潤大致可分為勞動創(chuàng)造和價值與價格的交易差價，即賺自己的錢，和賺別人的錢（或被人賺了）。

股市投資的利潤亦如此。部分來自于公司價值的增長，部分來自于價值與價格的交易差價。而二級市場的投資者對價值增長的貢獻，則源于資源的優(yōu)化配置。

2、當二級市場的投資者交易股票時，其公司募資行為其實早已結(jié)束，那么，該投資者是否起到了優(yōu)化資源配置的作用？

假設(shè)有這么一家企業(yè)，其生產(chǎn)的商品全部由經(jīng)銷商銷售，且提貨時便全額結(jié)算，任何情況下經(jīng)銷商都不向該公司退貨。那么，在如此優(yōu)越的條件下，該企業(yè)是否就無需關(guān)心終端的銷售情況了呢，因為貨款早就由經(jīng)銷商支付了。這顯然是不能的，生產(chǎn)什么樣的、生產(chǎn)多少產(chǎn)品的決定權(quán)實際掌握在消費者手里，消費者用手里的錢來投票，也是一種資源配置的實現(xiàn)手段。顯然這種選擇是由經(jīng)銷商傳導，而非經(jīng)銷商主導。

股票市場亦如此，股票定價最終由二級市場決定，而長期而言，這又取決于公司的質(zhì)地。因此，投資者需識別公司的質(zhì)地，給予合理估值，以實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。

3、如何識別公司的質(zhì)地好壞？

股市上，識別公司好壞的方法千萬種，投資者顯然無需對所有公司進行識別，能在自己擅長的領(lǐng)域，用擅長的方法有效地識別出一定數(shù)量的好公司即可。以下為本人的篩選思路，以尋找管理及執(zhí)行能力強、資產(chǎn)及經(jīng)營性現(xiàn)金流穩(wěn)健、產(chǎn)品競爭能力強的公司，僅供參考。

1）觀察利潤摘要，檢查收入、利潤及現(xiàn)金流情況。如果業(yè)績差，直接看一下財務(wù)三張表，如果資產(chǎn)結(jié)構(gòu)差、現(xiàn)金流差的則無需再浪費時間了。

2）閱讀董事會報告，積累行業(yè)背景知識。

3）了解客戶集中度。要留意客戶集中度高的企業(yè)，了解是否是行業(yè)屬性，還是自身原因，當情況是后者時，尤其要謹慎，哪怕客戶更換供應(yīng)商的成本較高，也不應(yīng)該重倉此類公司。

4）對外擔保情況。有小部分企業(yè)愿意給客戶提供擔保，此類擔保較大時，就要懷疑其收入的真實質(zhì)量了，哪怕其應(yīng)收款項和現(xiàn)金流看起來都不錯。

5）閱讀財務(wù)三張表，占比資產(chǎn)較多的項目應(yīng)詳細查看明細。如應(yīng)收款、借款、資金及固定資產(chǎn)等的變化要留意；無形資產(chǎn)、商譽、股權(quán)投資較大時，一定要查看明細。對研發(fā)投入較大的，需特別留意研發(fā)費用是否資本化，所占比例大小。

6）應(yīng)收賬款大的公司，了解其收款方式，確認是否是回款質(zhì)量差的原因。

7）存貨大的公司，了解是否是屬于容易貶值的產(chǎn)品。

8）了解毛利率、費用率及變化，投資收益占比情況，營業(yè)外收入占比情況。

9）了解經(jīng)營性現(xiàn)金流情況，投資資金需求大小等。

10）壞賬及折舊計提比例等。

11）對于資產(chǎn)良好、壞賬及固定資產(chǎn)計提保守、盈利能力強、費用控制良好、現(xiàn)金流及自由現(xiàn)金流良好等的公司（公司的管理能力及執(zhí)行力最終會通過以上項目體現(xiàn)在報表中）。查看招股說明書、報表、行業(yè)內(nèi)其他公司的報表、招股說明書等，了解其競爭力、行業(yè)及競爭對手公司情況。選入股票池，跟蹤觀察。

12）股票跟蹤時，重點跟蹤其產(chǎn)能、利用率、在建項目的進度、未來可用的產(chǎn)能及其釋放時間、市場的開拓（尤其是新產(chǎn)品）等。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資金壓力、費用率、毛利率及現(xiàn)金流等的變化亦要及時跟蹤、了解。了解的渠道有公司報表、公告、股東大會、公司網(wǎng)站，投資者交流平臺、交流網(wǎng)站，新聞、用戶論壇、以及公開發(fā)布的研究報告等。

4、如何確定值得購買的價格？

公司的真實價值是一個重要的概念，但我們并不知道具體多少。因此，估值中，很難精確地計算，相對模糊而正確的估算，足夠提供必要的操作依據(jù)了。

如何估值，其方法同樣多種多樣，因人而異。我常用相對投資收益替代估值，僅供參考：對于成長性較好的股票，如康得新、利源精制、豪邁科技等，若股價維持不變，持股三年后，市盈率PE不超過15倍，若PE=20倍，則年收益率20%以上，若PE=30，則年收益率30%以上。對于成長性一般或未來三年可能成長一般的股票，如格力、長城汽車等，若股價維持不變，持股三年后，市盈率PE不超過10倍，若PE=15倍，則年收益率20%以上，若PE=20，則年收益率30%以上。這樣的價格可以開始建底倉。

收入?yún)⒖夹袠I(yè)增長率、產(chǎn)能及利用率、競爭情況及市場占有率等估算，凈營業(yè)利潤率根據(jù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化、以往凈營業(yè)利潤率、競爭激烈情況的變化等進行估算，且剔除投資收益的影響。凈利潤估算時，應(yīng)剔除營業(yè)外收入的影響。

上述的估算需要對公司基本面的持續(xù)跟蹤，并不斷修正，以提高確定性。因此，不可避免地使得建倉的過程拉長，在時間上或價格上分批建倉

作者：辣媽來炒股

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來源：雪球

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