1551.我們被周期股教育了

歡迎收聽雪球和喜馬拉雅聯(lián)合出品的財經(jīng)有深度，雪球，3500 萬投資者在線交流，一起探索投資的智慧，聽眾朋友們大家好，我是主播匪石-34，今天分享的稿件名字叫我們被周期股教育了，來自否極泰董寶珍。

一年前，科技、大健康、消費和制造這四大“最能代表中國經(jīng)濟發(fā)展方向”被寄予厚望，傳統(tǒng)的周期、金融等行業(yè)被大幅邊緣化。讓很多人始料不及的是，今年春節(jié)長假后，市場風格驟然生變，前幾年風光無比的消費、醫(yī)藥等核心資產(chǎn)龍頭股，紛紛遭遇滑鐵盧。與之形成鮮明對比的是，過去幾年被冷落的鋼鐵、煤炭和有色金屬板塊今年以來大放異彩，在28個申萬一級行業(yè)中位居漲幅前三名。上述三個行業(yè)指數(shù)今年以來漲幅均超過75%，其中鋼鐵行業(yè)指數(shù)漲幅更是高達87%。

2016年開啟的核心資產(chǎn)牛市，讓一批重倉醫(yī)藥消費的基金凈值飛漲，而重倉金融地產(chǎn)及資源品的基金業(yè)績往往墊底。一年前，核心資產(chǎn)行情風起云涌，看不到任何止步跡象，上游資源這些被認為沒有想象力的傳統(tǒng)行業(yè)越來越邊緣化，基金公司的周期研究員紛紛被裁減。據(jù)了解，即使大型基金公司，也只有一兩名周期股研究員，核心投研力量更多集中在消費、醫(yī)藥和科技等熱門行業(yè)上。

從今年以來的市場表現(xiàn)看，在幾乎所有的投資人都不看好周期股的時候，周期股以雷霆萬鈞之勢實現(xiàn)王者歸來。從部分基金公司的業(yè)績表現(xiàn)看，幾乎“完美”地錯過了這波行情。以前述嘉實基金為例，從該公司100多只主動權益基金的最新持倉情況看，對周期股的配置比例極低，今年以來幾乎沒有業(yè)績非常搶眼的基金，整體業(yè)績表現(xiàn)也乏善可陳。

盡管從長期看，是否配置周期股完全基于基金公司的戰(zhàn)略決策。很多強周期標的震蕩劇烈，也不適合長期持有。但是，如果當年漲幅靠前的幾大行業(yè)都錯過了，對公司的影響無疑會很大。

回到投資本身，今年以來周期股的大漲，也讓我們再次堅信，盡管歷史不會重演，但會驚人地相似。周期永不變，人性恒久遠。盡管很多時候，我們并不知道周期的時間長度，但是，擯棄周期的想法會付出代價的。

拋開周期股的大漲，回到周期本身，霍華德·馬克斯在其著作《周期》中，詳細闡述了周期的重要性。在他看來，絕大多數(shù)人不可能靠預測宏觀面獲得成功，而宏觀面在很大程度上是不可知的。對于大部分人而言，能夠依靠研究精進的是基本面、市場估值及投資組合三個方面。在此基礎上，如果順應周期的趨勢，就可以將投資做得更好。

具體而言，研究可以讓我們在了解價值的基礎上，判斷市場價格是否被高估或被低估，并根據(jù)評估構建投資組合。周期則讓我們知道自己所處的位置，判斷未來的可能走向，評判風險與盈利的匹配程度，進而去優(yōu)化投資組合，讓倉位符合周期的演變方向，以便取得更好的投資收益。

周期永不變。對于很多投資者來說，今年又被市場教育了。“這次不一樣”，依然是最危險的五個字。