摘 要
人身險(xiǎn)公司盈利數(shù)量較一季度明顯增加，共計(jì)10家險(xiǎn)企扭虧為盈，但亦有中小險(xiǎn)企連續(xù)虧損，甚至凈資產(chǎn)為負(fù)以及增資后又現(xiàn)虧損的險(xiǎn)企
文｜丁艷 楊芮 唐敏安
編輯｜袁滿
2024年上半年，壽險(xiǎn)行業(yè)在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整過(guò)程中，利潤(rùn)緩慢復(fù)蘇。
受銀保渠道“報(bào)行合一”、預(yù)定利率調(diào)整等政策影響，壽險(xiǎn)公司整體盈利情況有所改善。經(jīng)歷了一段沉寂期后，4月以來(lái)的保險(xiǎn)股重拾漲勢(shì)。從今年以來(lái)漲幅來(lái)看，中國(guó)太保、中國(guó)人保、中國(guó)人壽、中國(guó)平安、新華保險(xiǎn)漲幅分別為30.71%、28.21%、20.13%、9.43%、5.32%。上漲背后，主要與上市險(xiǎn)企上半年業(yè)績(jī)好于市場(chǎng)預(yù)期、資產(chǎn)端預(yù)期改善等因素相關(guān)。
截至目前，已有76家人身險(xiǎn)公司對(duì)外披露了2024年上半年盈利情況，從其盈利榜單來(lái)看，上市險(xiǎn)企凈利潤(rùn)大多穩(wěn)居盈利榜單前五名，前五名排序分別為：平安壽險(xiǎn)、中國(guó)人壽、太保壽險(xiǎn)、新華保險(xiǎn)和太平人壽，具體如下圖：
縱觀行業(yè)整體，今年上半年76家壽險(xiǎn)公司中有45家盈利、31家虧損，較今年一季度業(yè)績(jī)情況有所好轉(zhuǎn)，不過(guò)仍有超四成壽險(xiǎn)公司處于虧損狀態(tài)。
76家壽險(xiǎn)公司虧損榜單的前十名如下圖，包括泰康養(yǎng)老、光大永明人壽、英大人壽、國(guó)華人壽、北大方正人壽、華泰人壽、中華人壽、橫琴人壽、財(cái)信人壽等。
9月11日，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)保險(xiǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》，相較于過(guò)往兩版保險(xiǎn)業(yè)“國(guó)十條”，此次新“國(guó)十條”強(qiáng)調(diào)推動(dòng)保險(xiǎn)業(yè)“高質(zhì)量發(fā)展”，且在總體要求中，表述由2014年的“堅(jiān)持完善監(jiān)管”轉(zhuǎn)變?yōu)椤皥?jiān)持從嚴(yán)監(jiān)管”。
值得關(guān)注的是，此次新“國(guó)十條”強(qiáng)調(diào)，健全市場(chǎng)退出機(jī)制，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)大、不具備持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，收繳金融許可證，依法進(jìn)入破產(chǎn)清算程序。
一位保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)精算師分析，若是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)虧損較大、無(wú)法改革化解風(fēng)險(xiǎn)，且不具備持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，那可能未來(lái)就會(huì)被收繳金融許可證，進(jìn)入破產(chǎn)清算程序。對(duì)沒(méi)有任何業(yè)績(jī)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，并持續(xù)虧損、消耗股東資本金的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，未來(lái)可能面臨新的變局。
盈利榜：45家盈利，
10家扭虧為盈
從76家壽險(xiǎn)公司2024年上半年盈利榜單前十名來(lái)看，大多為頭部壽險(xiǎn)公司。
其中，平安壽險(xiǎn)拔得頭籌，凈利潤(rùn)為502.69億元；而同樣盈利超200萬(wàn)的壽險(xiǎn)公司還有中國(guó)人壽和太保壽險(xiǎn)，其分別位列盈利榜單第二名、第三名，凈利潤(rùn)分別為370.12 億元、200.55 億元。
除此之外，盈利榜單第四名到第十名分別為新華保險(xiǎn)、太平人壽、泰康人壽、中郵人壽、友邦人壽、陽(yáng)光人壽、人保壽險(xiǎn)，凈利潤(rùn)分別為107.95億元、88.83億元、60.47億元、56.90 億元、33.66 億元、27.66 億元、23.20 億元。
值得關(guān)注的是，今年一季度還在虧損榜單第一名的人保壽險(xiǎn)，今年上半年其位列壽險(xiǎn)公司盈利榜單第十名。彼時(shí)，一位業(yè)內(nèi)知情人士表示，人保壽險(xiǎn)今年一季度虧損-13.12億元，主要是基于舊的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，當(dāng)前新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下一季度盈利38億元，新舊會(huì)計(jì)準(zhǔn)則之間相差超50億元?！靶屡f會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，保險(xiǎn)公司報(bào)表是否穩(wěn)定，很考驗(yàn)公司精算水平，能做到相對(duì)穩(wěn)定不易。”
談及人保壽險(xiǎn)凈利潤(rùn)增加背后原因，人保壽險(xiǎn)總裁肖建友在上半年業(yè)績(jī)會(huì)上表示，一是因?yàn)楣境掷m(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，主動(dòng)降本增效，通過(guò)銀保渠道積極落實(shí)報(bào)行合一、壓降費(fèi)用支出等舉措，有效降低負(fù)債成本，承保業(yè)績(jī)也是穩(wěn)步提升；二是因?yàn)楣景盐召Y本市場(chǎng)的機(jī)遇，今年二季度，投資業(yè)績(jī)?cè)谠黾?。面?duì)利差損，肖建友指出，人保壽險(xiǎn)將持續(xù)加強(qiáng)產(chǎn)品創(chuàng)新、不斷優(yōu)化產(chǎn)品供給結(jié)構(gòu)，助力負(fù)債成本壓降。
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新業(yè)務(wù)價(jià)值作為壽險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)的核心指標(biāo)之一，亦是評(píng)估公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)潛力的重要指標(biāo)，今年上半年諸多壽險(xiǎn)公司新業(yè)務(wù)價(jià)值均回暖。
從上市險(xiǎn)企該指標(biāo)表現(xiàn)來(lái)看，中國(guó)人壽新業(yè)務(wù)價(jià)值高達(dá)322.62億元，平安壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值為223.2億元，太保壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值為90.37億元，太平人壽新業(yè)務(wù)價(jià)值為66.94億元，人保壽險(xiǎn)、新華保險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值分別為39.35億元、39.02億元。
得益于銀保渠道“報(bào)行合一”影響，諸多壽險(xiǎn)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所改善，新業(yè)務(wù)價(jià)值率提升。與此同時(shí)，今年上半年，人身險(xiǎn)公司盈利數(shù)量較一季度明顯增加，共計(jì)有十家險(xiǎn)企扭虧為盈，分別為國(guó)寶人壽、中宏人壽、合眾人壽、瑞華健康、信美人壽、北京人壽、長(zhǎng)城人壽、交銀人壽、建信人壽、人保壽險(xiǎn)。
其中，交銀人壽由2024年一季度虧損4.66 億元，今年上半年盈利高達(dá)7.77億元；建信人壽由2024年一季度虧損-12.53 億元，今年上半年盈利高達(dá)5.99 億元；長(zhǎng)城人壽、合眾人壽、瑞華健康由2024年一季度虧損3.55億元、0.68億元、1.12億元，今年上半年盈利2.50 億元、2.11 億元、1.44億元。國(guó)寶人壽、中宏人壽、信美人壽、北京人壽分別微利0.12億元、0.50億元、0.10億元、0.16億元。
同時(shí)，有一家壽險(xiǎn)公司——長(zhǎng)生人壽盈轉(zhuǎn)虧，由今年一季度盈利0.24 億元轉(zhuǎn)至虧損，其上半年虧損-0.30 億元。
虧損榜：31家虧損，
中小公司尋錢紓困
對(duì)比今年一季度壽險(xiǎn)公司虧損榜單前十名來(lái)看，新入虧損榜單的有：國(guó)華人壽、北大方正人壽、華泰人壽、中華人壽、財(cái)信人壽，而陸家嘴國(guó)泰、長(zhǎng)城人壽、交銀人壽、建信人壽、人保壽險(xiǎn)則脫離了虧損榜單前十名。
值得關(guān)注的是，今年上半年壽險(xiǎn)公司虧損榜單前兩名較第一季度的虧損額有所擴(kuò)大，一季度虧損榜單前兩名分別為人保壽險(xiǎn)、英大人壽，虧損額分別為13.12億元，12.91億元。
相比今年新入榜單的高額虧損險(xiǎn)企，連續(xù)虧損的中小險(xiǎn)企更為值得關(guān)注，同時(shí)還有凈資產(chǎn)為負(fù)的險(xiǎn)企，如鼎誠(chéng)人壽；亦有增資“輸血”后又現(xiàn)虧損的險(xiǎn)企，如北大方正人壽。
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縱觀今年上半年險(xiǎn)企虧損榜單，主要以中小壽險(xiǎn)公司為主。據(jù)一位業(yè)內(nèi)資深精算師表示，今年一季度開門紅期間，其銷售大多還是利潤(rùn)微薄甚至虧損的業(yè)務(wù)，這意味著其可能陷入“賣得越多，虧得越多、風(fēng)險(xiǎn)越大”的怪圈中。
同時(shí)，部分中小險(xiǎn)企凈利潤(rùn)下降，受增加計(jì)提準(zhǔn)備金的影響較大。今年一季度，行業(yè)大都以銷售增額終身壽險(xiǎn)為主，久期較長(zhǎng)，準(zhǔn)備金對(duì)折現(xiàn)率變動(dòng)比較敏感。隨著利率繼續(xù)下行，準(zhǔn)備金上升侵蝕利潤(rùn)。而大公司往往執(zhí)行了新準(zhǔn)則，利率變動(dòng)進(jìn)其他綜合收益，不影響利潤(rùn)表。
為何中小壽險(xiǎn)公司受到的沖擊更為明顯？百年保險(xiǎn)資管董事長(zhǎng)楊峻在年初一篇公開撰文中稱，受經(jīng)濟(jì)周期、競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、經(jīng)營(yíng)理念和公司治理等因素影響，一些公司在產(chǎn)品定價(jià)中對(duì)預(yù)定利率、費(fèi)率和死亡率的假設(shè)往往比較激進(jìn)，導(dǎo)致負(fù)債成本過(guò)高。比如中小保險(xiǎn)公司通常采用監(jiān)管設(shè)定的“預(yù)定利率上限”來(lái)定價(jià)產(chǎn)品，提升競(jìng)爭(zhēng)力，導(dǎo)致保單成本高企。
行業(yè)的“利差損”風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題正在努力化解過(guò)程中。為有效應(yīng)對(duì)行業(yè)利差損風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管方面重拳出擊。8月19日，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局正式下發(fā)《關(guān)于健全人身保險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制的通知》，首次提出要建立預(yù)定利率與市場(chǎng)利率掛鉤及動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制。
與此同時(shí)，9月1日起，人身保險(xiǎn)普通型產(chǎn)品預(yù)定利率將正式從3.0%下降至2.5%；10月1日起，分紅型產(chǎn)品預(yù)定利率將從2.5%下降至2.0%，萬(wàn)能型最低保證利率從2%降低到1.5%。
此次新“國(guó)十條”中首次提出，研究完善與風(fēng)險(xiǎn)掛鉤的保單兌付機(jī)制。據(jù)一位業(yè)內(nèi)精算師表示，要“研究完善與風(fēng)險(xiǎn)掛鉤的保單兌付機(jī)制”，這其實(shí)就是在表達(dá)，假如真的發(fā)生保險(xiǎn)公司資不抵債的重大風(fēng)險(xiǎn)事件，保單的兌付需不需要調(diào)整？是繼續(xù)“剛兌”，還是調(diào)整產(chǎn)品利益進(jìn)行兌付？當(dāng)前文件里說(shuō)的只是“研究完善”，所以目前不用擔(dān)心已經(jīng)賣出去的保險(xiǎn)合同要“打破剛兌”。
值得關(guān)注的是，在經(jīng)營(yíng)虧損壓力下，部分險(xiǎn)企正在尋求各方資金紓解生存困局。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年上半年，增資、發(fā)債補(bǔ)充資本的20家險(xiǎn)企中，中小險(xiǎn)企占據(jù)大多數(shù)。其中，橫琴人壽、華泰人壽、君龍人壽、中華聯(lián)合人壽、愛(ài)心人壽、國(guó)民養(yǎng)老、百年人壽增資分別為7.53億元、6.8億元、5億元、3億元、2.44億元、2.27億元、1.1億元。
同時(shí)，利安人壽、中英人壽等險(xiǎn)企則通過(guò)發(fā)債“補(bǔ)血”償付能力。其中，利安人壽核心償付能力從一季度100%大幅提升42個(gè)百分點(diǎn)至142%；綜合償付能力從168%上升至252%，環(huán)比增加84個(gè)百分點(diǎn)。
投資榜：35家公司
投資收益率低于2%
投資收益不僅對(duì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)而言異常重要，對(duì)于消費(fèi)者端也備受關(guān)注。這是由于投資收益一方面與產(chǎn)品預(yù)定利率息息相關(guān)，決定著產(chǎn)品的價(jià)格；另一方面，隨著人身險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)切換至含浮動(dòng)收益的分紅險(xiǎn)，投資收益就直接決定收益。
根據(jù)日前金融監(jiān)管總局披露的保險(xiǎn)資金上半年運(yùn)營(yíng)情況數(shù)據(jù)，保險(xiǎn)資金運(yùn)營(yíng)余額達(dá)到了30.87萬(wàn)億元。保險(xiǎn)公司年化財(cái)務(wù)投資收益率為2.87%，年化綜合投資收益率為6.91%。其中人身險(xiǎn)公司的保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額27.71萬(wàn)億元，年化財(cái)務(wù)投資收益率為2.83%，年化綜合投資收益率為7.09%。
據(jù)一位業(yè)內(nèi)精算師分析，財(cái)務(wù)投資收益率與綜合投資收益率出現(xiàn)較大差距，與人身險(xiǎn)公司提升債券配置，公允價(jià)值提升拉高了綜合投資收益相關(guān)。而財(cái)務(wù)投資收益對(duì)保險(xiǎn)公司當(dāng)期利潤(rùn)會(huì)產(chǎn)生直接影響。
今年人身險(xiǎn)公司的財(cái)務(wù)投資收益率和綜合投資收益率呈現(xiàn)較大分化，主要與一些保險(xiǎn)公司獲得了較好的股票投資浮盈有關(guān)，同時(shí)還與債券資產(chǎn)重新分類和新舊會(huì)計(jì)準(zhǔn)則轉(zhuǎn)換等因素相關(guān)度較高。
回顧上半年上市險(xiǎn)企的投資業(yè)績(jī)，可以說(shuō)“踩準(zhǔn)”了市場(chǎng)節(jié)奏，取得了較好的投資回報(bào)。2024年上半年，五家上市險(xiǎn)企的總投資收益合計(jì)3370.63億元，同比增長(zhǎng)33.29%。
剔除上市險(xiǎn)企子公司、未披露報(bào)告或數(shù)據(jù)披露不全的保險(xiǎn)公司，從61家非上市人身險(xiǎn)公司披露的上半年投資收益率來(lái)看，前五家險(xiǎn)企投資收益率均超過(guò)3%。在人身險(xiǎn)公司披露的數(shù)據(jù)中，外資、銀行類險(xiǎn)企的投資收益率較高。
位列投資收益率排行前十名的為：中英人壽、長(zhǎng)生人壽、幸福人壽、復(fù)星聯(lián)合、中荷人壽、中意人壽、國(guó)民養(yǎng)老、和泰人壽、小康人壽、招商仁和。其中，中英人壽的投資收益率為5.10%，其他具體數(shù)據(jù)如下表所示：
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位列投資收益率排行榜后十名的險(xiǎn)企為：華泰人壽、北大方正、合眾人壽、財(cái)信人壽、華匯人壽、恒安標(biāo)準(zhǔn)養(yǎng)老、君龍人壽、泰康養(yǎng)老、大家養(yǎng)老、海保人壽，其中，后五家險(xiǎn)企的投資收益率均低于1%，分別為0.74%、0.73%、0.64%、0.64%，海保人壽為負(fù)值-0.43%。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在61家非上市人身險(xiǎn)公司中，投資收益率在2%以下的有35家。
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不過(guò)，2024年由于資產(chǎn)重新分類、新舊會(huì)計(jì)準(zhǔn)則切換等原因，今年人身險(xiǎn)公司的投資收益率表現(xiàn)較為復(fù)雜，單一維度的數(shù)值高低并不能全面真實(shí)的反映險(xiǎn)企投資能力，還要結(jié)合利潤(rùn)、償付能力等綜合因素來(lái)判斷。
另外值得關(guān)注的是，此次新“國(guó)十條”中提出，穩(wěn)步開展境內(nèi)外幣保單業(yè)務(wù)，穩(wěn)慎推進(jìn)全球資產(chǎn)配置。北美精算師、精算視覺(jué)主理人Alex表示，他近期在業(yè)內(nèi)一起討論“如何才能讓中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)走出利差損風(fēng)險(xiǎn)”這個(gè)難題之時(shí)，共識(shí)是日本當(dāng)年在經(jīng)歷極低利率環(huán)境與嚴(yán)重利差損風(fēng)險(xiǎn)時(shí)所采取的一系列舉措，其中有一條就是“增加海外投資”，因?yàn)楹Ｍ鈧氖找娓撸梢跃徑馊毡緣垭U(xiǎn)業(yè)的利差損風(fēng)險(xiǎn)。
“當(dāng)前保險(xiǎn)行業(yè)面臨的問(wèn)題，與日本有相似之處，目前新‘國(guó)十條’亦提及該內(nèi)容，但未來(lái)這一步到底要怎么走、走多快，還需要經(jīng)過(guò)時(shí)間的驗(yàn)證。”Alex如是說(shuō)。
版面編輯 | 李郝鈺
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