1649.價(jià)值投資其實(shí)賺的是市場(chǎng)的錢

歡迎收聽雪球和喜馬拉雅聯(lián)合出品的財(cái)經(jīng)有深度，雪球，國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的集投資交流交易一體的綜合財(cái)富管理平臺(tái)，聰明的投資者都在這里。聽眾朋友們大家好，我是主播匪石-34，今天分享的內(nèi)容名字叫價(jià)值投資其實(shí)賺的是市場(chǎng)的錢，來(lái)自二馬由之。

我看到很多投資者提到喜歡和優(yōu)秀企業(yè)成長(zhǎng)，賺企業(yè)發(fā)展的錢。那么投資者在股票市場(chǎng)上賺的是企業(yè)發(fā)展的錢嗎？應(yīng)該說(shuō)是也不是。

我們知道公司的價(jià)值等于企業(yè)的未來(lái)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)，如果市場(chǎng)是完全有效、充分定價(jià)的，那么在一定的折現(xiàn)率下，無(wú)論當(dāng)下持有哪個(gè)企業(yè)，投資收益應(yīng)該是一樣的。這樣解釋了為什么有些企業(yè)有更高的市盈率，另外一些企業(yè)市盈率低一些。這都是在不同的成長(zhǎng)性模型下，市場(chǎng)將其未來(lái)發(fā)展的現(xiàn)金流折現(xiàn)到當(dāng)下的結(jié)果。

但是我也看到，其實(shí)持有不同企業(yè)，投資收益是不同的。我們以十年為例，持有一些公司可以賺的盆滿缽滿，但是持有另一些公司收益就很慘淡了。這說(shuō)明市場(chǎng)定價(jià)出現(xiàn)了偏差。

經(jīng)過(guò)我的長(zhǎng)期觀察，我發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)在定價(jià)時(shí)，容易出現(xiàn)兩種情況。

一種是線性外推，傾向認(rèn)為一些公司過(guò)去幾年的業(yè)績(jī)代表了未來(lái)長(zhǎng)期的業(yè)績(jī)。給予了非常樂(lè)觀或悲觀的預(yù)估。理性及聰明的投資者會(huì)知道，這種樂(lè)觀或悲觀其實(shí)缺乏依據(jù)。其實(shí)我們從一些年份某些企業(yè)估值高高在上，來(lái)自市場(chǎng)聲音基本偏樂(lè)觀；而對(duì)于同一個(gè)企業(yè)，在另外一些年份，估值被壓制，負(fù)面消息偏多?；诖?，我們就知道市場(chǎng)的這兩種線性外推行為至少有一個(gè)是錯(cuò)的。

市場(chǎng)的另外一個(gè)行為叫做估計(jì)不足。它根據(jù)企業(yè)過(guò)去的發(fā)展對(duì)于其未來(lái)做了一定的線性外推，但是沒(méi)有充分認(rèn)識(shí)到很多好企業(yè)還能更好；爛企業(yè)更加腐爛。很多投資者說(shuō)陪同優(yōu)秀企業(yè)一起成長(zhǎng)，賺企業(yè)發(fā)展的錢。對(duì)于這類投資者，在基礎(chǔ)的投資收益之外其超額收益其實(shí)就是市場(chǎng)對(duì)于部分優(yōu)秀企業(yè)認(rèn)知不足的錢。所有的交易參與者形成了市場(chǎng)，所謂賺優(yōu)秀企業(yè)成長(zhǎng)的錢本質(zhì)上是賺交易對(duì)手認(rèn)知的錢。

所以在這個(gè)市場(chǎng)上，投資者要做的是盡可能看的長(zhǎng)遠(yuǎn)，用更終極的思維的去看一個(gè)企業(yè)，爭(zhēng)取比別人看得遠(yuǎn)，看得清楚、明白。對(duì)于一些我們伸長(zhǎng)了脖子，瞪大了眼睛也看不清楚的企業(yè)，其實(shí)很簡(jiǎn)單，回避就好了。這個(gè)市場(chǎng)并不逼著我們?nèi)ヅ⑴c每一個(gè)機(jī)會(huì)。在我們的優(yōu)勢(shì)戰(zhàn)場(chǎng)上做得比別人好就行了。

我有時(shí)候說(shuō)，股票投資者賺的是預(yù)期差的錢，這個(gè)預(yù)期差就是對(duì)未來(lái)的認(rèn)知差。那么陪同優(yōu)秀企業(yè)成長(zhǎng)這個(gè)賺錢思路對(duì)不對(duì)。我認(rèn)為也對(duì)也不對(duì)。

首先陪同優(yōu)秀企業(yè)成長(zhǎng)可以賺錢，這只是一個(gè)表面的認(rèn)知。

其次，投資者需要知道的是之所以在很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)持有優(yōu)秀企業(yè)可以賺到超額收益是因?yàn)槭袌?chǎng)有時(shí)對(duì)于優(yōu)秀企業(yè)具備的馬太效應(yīng)預(yù)估不足；同時(shí)我們也要知道，企業(yè)的優(yōu)秀可以長(zhǎng)期存在，但是不能永恒。拐點(diǎn)來(lái)臨時(shí)必須及時(shí)收手。

再次，如果市場(chǎng)對(duì)于優(yōu)秀企業(yè)有樂(lè)觀的線性外推時(shí)，投資者即使持有優(yōu)秀企業(yè)也賺不到超額收益。甚至說(shuō)更可能的情況是要損失部分收益。

總體上來(lái)說(shuō)，我們必須具備超越對(duì)手的洞察力。當(dāng)然這種洞察力來(lái)自于我們對(duì)于企業(yè)及自身的認(rèn)知。

內(nèi)容比較繞，但是基本上講清楚了。大家仔細(xì)體會(huì)。