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與諾貝爾獎的物理、化學、生理或醫(yī)學、文學、和平五大細分獎項不同，諾貝爾經濟學獎的創(chuàng)設并非基于阿爾弗雷德·諾貝爾的遺囑，而是源自瑞典央行的“冠名”。1968年，瑞典央行在成立300周年時向諾貝爾基金會捐贈了一筆資金，并要求創(chuàng)設一個包含自己名稱在內的、地位與初始五大諾貝爾獎相同的全新獎項?！叭鸬鋰毅y行紀念阿爾弗雷德·諾貝爾經濟學獎”自此出現(xiàn)，并成為諾貝爾獎體系中的第六個細分獎項。
研究哪些方向的經濟學家更容易獲得諾貝爾經濟學獎？根據(jù)諾貝爾基金會官網數(shù)據(jù)，歷屆諾貝爾經濟學獎得主或在宏觀經濟領域做出了突出貢獻，或在投資行為學中提出了嶄新觀點。比如獲得1981年諾貝爾經濟學獎的詹姆斯·托賓就將自己的理論簡述為“不要將雞蛋放在同一個籃子里”。
17世紀寫作《唐·吉坷德》的時候，塞萬提斯可能也沒想到自己的這句俗語會啟發(fā)后世數(shù)十位諾貝爾經濟學獎得主，但這或許也能說明，對風險收益的“均衡”管理是人類的基礎訴求之一，不論你的職業(yè)是作家還是經濟學家。
一、多元化資產配置的理由
德?lián)渲栽诮鹑谌α餍幸苍S是因為：“打德?lián)渚皖愃谱鼋灰祝钪匾亲龊妙^寸管理，玩家需要在風險和收益間尋找平衡?！?span>頭寸管理從穿透持倉結構看，就是投資者在各類金融資產間尋找配置“最優(yōu)解”的過程。
以滬深300全收益指數(shù)為例，該指數(shù)近10年的累計漲幅翻了一番，年化收益率約為8%。收益率看上去很不錯，但該指數(shù)2020年的年度漲幅近30%，而在2022年的年度跌幅同樣高達約20%，近10年的年化波動率高達約20%。
投資者如果只被較為可觀的投資回報所吸引，忽略了過程中的起伏，對于風險承受能力相對較低的朋友來說，可能就會在某些時候經歷“過山車”式的情緒變化。而若是單純?yōu)榱艘?guī)避風險，將全部資金投資于低風險的單一資產，又會面臨收益偏低的結果。對于風險偏好較高、想要通過長期投資獲取更高收益的朋友來說，還是無法滿足其需求。
二、多元化資產配置的關鍵值
每位基金經理因為投資風格的不同，但他們的投資組合構建理論都是一樣的，即在不同相關性的金融資產中尋找符合自己思路的配置“最優(yōu)解”。
一個問題的解決往往伴隨著另一個新問題的出現(xiàn)，比如基金經理們構建投資組合的底層邏輯或許理清了，但金融資產間的相關性又要如何確定呢？目前金融圈主要從各類金融資產的波動方向和波動強弱兩個角度進行量化分析，并得出一個相關系數(shù)。從數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，相關系數(shù)的絕對值越接近1，說明相關性越強；而相關系數(shù)的絕對值越接近0，則說明相關性越弱。
股、債、現(xiàn)金三種最常見金融資產間的相關性表現(xiàn)如何？我們以滬深300指數(shù)代表股票，中債-新綜合全價指數(shù)代表債券，萬得貨幣市場基金指數(shù)代表現(xiàn)金資產，進行測算。
可以發(fā)現(xiàn)截至2023年6月30日，近10年來現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的波動率非常小，與債券和股票的相關性都很低，相關系數(shù)都接近0.1；而股票和債券之間的相關系數(shù)為-0.0895，呈微弱的負相關。
將相關系數(shù)的分析范圍進一步擴大，比如將股票根據(jù)市值和風格分成大/中/小盤、成長/價值，或者根據(jù)國別地域分成美股、港股、A股等；將債券分為利率債、信用債等，再次測算各類金融資產間的相關系數(shù)。
從近10年的數(shù)據(jù)分析，如果僅在A股不同市值、風格的股票中做配置，風險分散的效果可能較為有限；而如果同時配置不同市場的股票資產，風險分散的效果可能更好，因為港股和A股之間的相關系數(shù)大約在0.5左右，而美股和A股的相關系數(shù)基本都在0.2-0.3左右。
三、多元化資產配置的目標
2010年，瑞·達利歐在一篇文章中介紹了自己的風險平價模型，并將由此衍生出的資產配置理論命名為后現(xiàn)代投資組合理論，為便于傳播，達利歐隨后為其取了一個俗名——全天候策略。根據(jù)測算，全天候策略可以在獲得同期標普500指數(shù)收益的情況下，大幅壓低組合波動率；或在維持與標普500指數(shù)近似波動率的情況下，取得遠超同期指數(shù)的收益。
實驗假設有3種資產，分別是現(xiàn)金資產A、風險資產B和風險資產C。B和C兩種資產之間的相關性用相關系數(shù)來表示，如果相關系數(shù)等于1，意味著兩種資產完全正相關；如果相關系數(shù)等于0，意味著不相關；如果相關系數(shù)等于-1，則意味著完全負相關。我們這里設定B和C的相關系數(shù)為0.5。
先把AB兩種資產組合在一起，該組合的預期收益率為6%，而波動率為5%。然后加入C資產，構成更加多元化的ABC投資組合，預期收益率依然為6%，但是和AB組合相比，波動率從5%降到了4.3%。如果保持兩個組合的波動率不變，加入低相關的C資產后，預期收益率從6%提高到了6.3%。用文字描述即為預期收益不變，而風險降低了；風險不變，而預期收益提高了。
通過以上計算，我們得出結論：構建一個多元化的組合，在帶來多樣的收益來源的同時，也可以分散組合風險，幫助投資者更好地應對市場波動，而結合關于金融資產相關系數(shù)的分析，我們可以認為，多元化組合的重點，就是選擇低相關性金融資產進行均衡配置。
四、最后的話
對未知的好奇和對生存的探索一直是人類社會發(fā)展的天平兩端，諾貝爾經濟學獎的創(chuàng)立或許就是一種對好奇心的補完。而在投資行為中，多資產配置理論的出現(xiàn)，也恰好反映出人類對風險與收益兩大目標的統(tǒng)一訴求。畢竟生活就是一場投資，活著只是基礎，如何在自己的價值觀中活得更好才是每個人的“終極”目標。
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