先說香雪制藥可有力支撐未來預(yù)期的產(chǎn)品。很抱歉，目前應(yīng)該只有TCR-T一支獨(dú)苗。
對于一家無過多BD經(jīng)驗(yàn)和成熟化藥、生物藥布局的中藥企業(yè)，有創(chuàng)新的前瞻性，不代表有好眼光；有堅(jiān)持，不代表有好的梯隊(duì)建設(shè)邏輯；有膽量，不代表后續(xù)有錢兜底。除TCR-T之外的幾個創(chuàng)新研發(fā)項(xiàng)目，幾乎都還在低效砸錢，尚未有什么突破進(jìn)展，或者已無水花。
香雪制藥在10年前引進(jìn)了一款是治療腦膠質(zhì)瘤的孤兒藥?；ǖ腻X不多，但在當(dāng)時(shí)意外地受行業(yè)關(guān)注，香雪制藥甚至因此被冠以“腦瘤藥第一股”之稱。不過，10年過去，該產(chǎn)品進(jìn)度還停留在I期階段。有業(yè)內(nèi)人士表示，目前此類產(chǎn)品治療實(shí)體瘤幾乎都涼了，市場不看好，療效不明晰。
2019年，香雪制藥引進(jìn)某公司抗腫瘤新藥口服紫杉醇、口服伊立替康和KX2-391軟膏，其中有兩個產(chǎn)品在美國已完成III期臨床，然而該公司已在資本寒冬中宣布破產(chǎn)，香雪制藥還在苦哈哈地推進(jìn)口服紫杉醇新藥在中國的申報(bào)工作。
2010年，香雪制藥與蘇州圣諾及美國圣諾簽訂《STP705項(xiàng)目合作協(xié)議書》，三方約定共同合作研制用于無疤痕皮膚傷口愈合的小核酸新藥（STP705）。2020年，香雪制藥宣布擬以5784萬轉(zhuǎn)讓該項(xiàng)目68.18%權(quán)益。
近3年，論研發(fā)成果，除了TCR-T，香雪制藥幾乎別無創(chuàng)新亮點(diǎn)。論研發(fā)投入，基數(shù)也比較小。2021-2023年，香雪制藥研投占營收比例分別為4.6%，6.12%和5.36%，占比相較行業(yè)水平不算低，但對比幾家重視創(chuàng)新的中藥企業(yè)，砸的錢相對較少。
2023年，香雪制藥研發(fā)投入為1.23億元，同期以嶺為9.35億元。與化藥、生物藥公司的研投就更沒得比。
不得不提，研發(fā)創(chuàng)新投入上不痛不癢，離不開香雪制藥忙于處理自身的一地雞毛，其債務(wù)、盈利能力弱等因素，拖累了研發(fā)。
香雪制藥的負(fù)債情況，目前幾乎是業(yè)內(nèi)最惡劣的。資產(chǎn)負(fù)債率唯一高出他的，是深陷債務(wù)漩渦已經(jīng)被ST的吉藥。中藥行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率平均水準(zhǔn)，約在30%左右。
2019-2023年，香雪制藥的資產(chǎn)負(fù)債率一路從51.4%，上升至了70%多，尤其是在2021年之后，上升速度明顯加快。賬上現(xiàn)金有多少呢？截止至今年一季度，香雪制藥賬上的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅為1.03億元。然而同期與之形成鮮明對比的是，短期借款為14.94億元，長期借款為5.47億元，一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債為3.43億元，總計(jì)約為24億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)無法覆蓋。
當(dāng)然，拋開造血能力談現(xiàn)金是不客觀的。看看香雪制藥在完成一個生產(chǎn)經(jīng)營周期所創(chuàng)造資金的能力。
2021-2023年，經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額分別為2.57億元、2.27億元和2.63億元，截至今年一季度為2581萬元，但結(jié)合短期借款等流動負(fù)債情況，能看到經(jīng)營創(chuàng)造的現(xiàn)金流無法覆蓋外部借款。這意味著，一方面，香雪制藥的財(cái)務(wù)狀況不夠穩(wěn)健，過度依賴外部融資等方式來償還債務(wù)。另一方面，香雪制藥運(yùn)營效率有待提升，盈利能力和市場競爭力也亟待改善。
什么給到香雪制藥勇氣？這會是一場飛蛾撲火還是羽化蝶變？請您明天接著收聽。
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