1425.A股小票的投資機(jī)會(huì)

歡迎收聽雪球和喜馬拉雅聯(lián)合出品的財(cái)經(jīng)有深度，雪球，3500 萬投資者在線交流，一起探索投資的智慧，聽眾朋友們大家好，我是主播匪石-34，今天分享的稿件名字叫做A股小票的投資機(jī)會(huì)，來自于Velaciela。
 
在如今A股大擴(kuò)容、注冊制的大背景下，A股出現(xiàn)了“要你命3000”的行情，即大量的小市值股票被邊緣化，越跌越?jīng)]流動(dòng)性，沒流動(dòng)性就越跌，甚至有機(jī)構(gòu)喊出了“遠(yuǎn)離小票”的觀點(diǎn)。我昨天分享了一個(gè)“2012年A股嚴(yán)格退市”的往事，說的是2012年郭某某要求嚴(yán)肅退市，威脅要把一批小票退市，小票暴跌，結(jié)果最后因?yàn)榈隽嗣駪?，不得不高高舉起，輕輕放下，小票又再度暴漲。后來A股甚至走出了“成長股大牛市”，小票翻十倍八倍的都有，一直到2015年股災(zāi)。市場總是從一個(gè)極端，走向另一個(gè)極端，那么今天機(jī)構(gòu)談小票色變，“要你命三千”是不是有走向極端的跡象了呢？ 如果善加研究，未來五年，能否取得十倍收益呢？ 我準(zhǔn)備先就基本的東西說一說，研究做了一天左右，數(shù)據(jù)不全，就隨便說說吧，有時(shí)候定性比定量更重要。
 
1，A股小票邊緣化的情況到底是怎么樣的？
30億以下的小票1000個(gè)，50億以下的小票2000個(gè)，占A股的半壁江山。其中絕大部分成交額日小于5000萬，很多每天成交幾百萬，走向港股“仙股化”模式。按照“成熟市場”的標(biāo)準(zhǔn)，這個(gè)還不夠，所謂“成熟市場”，小票一般占7成左右，大部分小票無流動(dòng)性，無價(jià)值，自生自滅。
 
至少有1000個(gè)小票沒有機(jī)構(gòu)覆蓋和持倉，無人問津，走向“山寨幣”化。
 
如果“要你命3000”的情況放任自流，有可能最終A股會(huì)有3000個(gè)票跌到30億以下，幾乎完全喪失流動(dòng)性，企業(yè)不想上市，已經(jīng)上市的企業(yè)主動(dòng)選擇退市。
 
2，港美股小票邊緣化到底是怎么回事？
 
很多人拿港美股小票邊緣化的案例來對中國目前的要你命3000行情做簡單類比。目前來看，A股確實(shí)處在成熟階段中，出現(xiàn)了殺估值，戳破泡沫的行情。然而，簡單類比屬于刻舟求劍，還要看港美股小票邊緣化的客觀事實(shí)。
 
如果我們以港股小票邊緣化是“老千股“和造假類股票為理由，那么很難解釋在證券法規(guī)非常嚴(yán)格的美股，小票也大量無量和退市的理由。如果論造假程度，應(yīng)該是港股最高，A股居中，美國較輕，出現(xiàn)造假行為，美股懲罰也重，A股懲罰一般，港股基本沒辦法管。
 
如果用“存在做空機(jī)制”來解釋，也說不通“跟誰學(xué)”等個(gè)股猛拉，拉到空頭都爆掉的理由，能做空，自然也能做多，做多也能多死你… 
 
我認(rèn)為，西方股市小公司邊緣化的真正原因是因?yàn)椤肮臼　?。由于西方股市?shí)行注冊制，相當(dāng)一部分上市公司虧損，經(jīng)營失敗才是小型上市公司歸零的主要原因。由于實(shí)行注冊制，小型上市公司失敗率很高，一方面經(jīng)營失敗的小盤股自發(fā)清零，另一方面尚未證明能經(jīng)營成功的小盤股被投資者恐懼而不敢投入，造成了小型股的邊緣化。
 
從港美股實(shí)操來看，小票是暴利的主要來源，只要證否了“小票會(huì)倒閉”的邏輯，自然不缺乏資金的參與。投資者無非是要想排除注冊制下小型上市公司經(jīng)營失敗的風(fēng)險(xiǎn)罷了。只要實(shí)際證明小型上市公司不存在經(jīng)營失敗的風(fēng)險(xiǎn)，估值就會(huì)迅速拉高。最典型的例子是蔚來，只要證明不會(huì)倒閉，立即走向百倍大牛股。
 
所以我認(rèn)為主要邏輯應(yīng)該是，西方市場上市自由，退市也自由，投資者面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)，小型上市公司經(jīng)營不穩(wěn)定，投資者在證實(shí)其經(jīng)營成功前，不敢過度投入而壓低了小型上市公司的估值。一旦小型上市公司被證明沒有經(jīng)營失敗的風(fēng)險(xiǎn)后，估值就會(huì)大幅度提升，甚至變成大型上市公司。
 
3，A股嫌棄小票是否刻舟求劍？
 
相比西方國家股市，A股目前的情況其實(shí)還是差異很明顯的，不能簡單類比，更不能刻舟期間。雖然說A股目前實(shí)施了注冊制或類似注冊制的比較寬松的審批制，但其嚴(yán)厲程度仍然遠(yuǎn)超成熟市場。
 
如果拿“小型上市公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)大”來說事，那也應(yīng)該是科創(chuàng)版的上市公司跌幅更大才對。而事實(shí)上科創(chuàng)版的上市公司虧損上市的沒幾家，大多數(shù)多多少少有些盈利，而主板的被“邊緣化”的小票，大多有些盈利，上市標(biāo)準(zhǔn)也是按照以前的3年盈利標(biāo)準(zhǔn)，根本不存在西方市場那種垃圾票直接上市的情況，倒閉風(fēng)險(xiǎn)要遠(yuǎn)低于西方股市。
 
我看了一下，2000個(gè)小于50億的小票里面，有1500個(gè)目前還是盈利狀態(tài)。這和外國股市小票大多數(shù)是虧損、退市票相比，還是安全多了。甚至有200個(gè)小票PE低于20，100個(gè)PE低于15。如果說“小票PE低于20是成熟股市的象征”，那么難道“醬油PE高于80”也是成熟股市的象征了？
 
另外一點(diǎn)是，目前A股上市說是不讓借殼了，但是A股上市的資格還是非常寶貴。不然大家不會(huì)爭著搶著來上市，A股咋沒出現(xiàn)像美股那樣主動(dòng)退市的呢？ 總體上說，哪怕是小票，上到A股，多多少少也募集了資金，增強(qiáng)了競爭力，在經(jīng)營上會(huì)有些改善。如果說真到了西方股市那種狀態(tài)，那么每年會(huì)有很多主動(dòng)想走的和放棄代碼主動(dòng)被大公司并購的，現(xiàn)在這些都沒發(fā)生，A股既沒有主動(dòng)退市的，也沒有被大公司收購的小票。說是跌倒邊緣化了，只不過是正常的一輪熊市罷了。
 
更不要說“股市服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”，假設(shè)上市公司上了市等于沒上，長期沒有流動(dòng)性，那也無從談起服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，股權(quán)質(zhì)押不出去，股權(quán)激勵(lì)都沒法兌現(xiàn)的話，上市除了騙一筆錢就沒意義了。那么騙了這一筆錢以后折騰完，顯然股市服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的目的就沒有達(dá)到。而大量資金囤積在大票惡炒賽道，難道就支撐了“實(shí)體經(jīng)濟(jì)”？ 所以我認(rèn)為從后續(xù)的政策面看，再度放松上市公司，特別是中小型上市公司并購重組應(yīng)該是必然的。
 
4，我所經(jīng)歷過的小票風(fēng)格轉(zhuǎn)換
 
拿港美股的垃圾公司、倒閉公司來推A股小票，不是蠢，就是壞。如果你不幸持有小票，這個(gè)時(shí)候割肉，恐怕就要后悔了。
 
我昨天分享了一個(gè)“2012年A股嚴(yán)格退市”的往事，說的是2012年郭某某要求嚴(yán)肅退市，威脅要把一批小票退市，小票暴跌，結(jié)果最后因?yàn)榈隽嗣駪?，不得不高高舉起，輕輕放下，小票又再度暴漲。其實(shí)這是市場的常態(tài)。
 
在2005年的熊市里，明明國家支持股改，但在股改港開始時(shí)，由于長期下跌的慣性，很多人就認(rèn)為股改是利空，會(huì)導(dǎo)致“大股東賣出股票”，所以A股竟跌破了1000點(diǎn)。后來再看，往往認(rèn)知是完全相反的。
 
就拿12-13年小票的熊市來說吧，事實(shí)上是這樣的，09年開了創(chuàng)業(yè)板后，本身09年就是一個(gè)牛市，借著09年牛市的東風(fēng)，垃圾股雞犬升天，創(chuàng)業(yè)板的新股更是貴得離譜。我甚至在創(chuàng)業(yè)板第一天買入了金牙科技（已退市），結(jié)果盤中翻倍，第二天掛跌停出還出掉了… 這種離譜的投機(jī)，才是后續(xù)小票漫長熊市的根本原因。
 
到了10年，小盤股更是遭到惡炒，不僅創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)三高發(fā)行、嚴(yán)重造假（華銳風(fēng)電等——）而且老舊小盤股經(jīng)歷了一輪又一輪概念炒作，什么電動(dòng)車、3G網(wǎng)絡(luò)、高鐵… 結(jié)果到了11-13年，形成了估值回歸行情，小票不分好壞一通亂殺。這和“小盤股邊緣化”一點(diǎn)關(guān)系也沒有，客觀原因是11-13年A股處于大熊市中，主觀原因是過度炒作造成的。
 
然而，即使是壞人坐三年牢也要出獄了，小盤股惡炒的投資者經(jīng)過三年有期徒刑也該出獄了，除了少數(shù)幾個(gè)最大惡極的個(gè)股，大部分小票只是犯了估值過高的錯(cuò)誤，不至于死刑，三年有期就該解套了… 而到了12年的“退市令”到13年的“錢荒”瞎折騰后，大家發(fā)現(xiàn)小盤股基本面還行，大盤股增長乏力，小盤股還募集了不少資金，國家又支持并購重組… 于是一輪轟轟烈烈的小盤大牛市開始了，歷史就是這樣從一個(gè)極端走向另一個(gè)極端。
 
2015年股災(zāi)后，A股小票確實(shí)出現(xiàn)了一批罪大惡極的造假分子，目前大多已經(jīng)伏法，一些罪行嚴(yán)重的泡沫分子也跌了五六年了，客觀上說，已經(jīng)服刑時(shí)間夠長。還有很多尚有盈利的一般制造業(yè)公司，有的是這幾年上市的，還募集了不少新資金，這些票跟著一起跌，其實(shí)有點(diǎn)冤了。那么我們是否要給小票一個(gè)改過自新，重新做人的機(jī)會(huì)呢？ 而相反的，目前消費(fèi)、科技、賽道股泡沫巨大，是不是可能會(huì)有一個(gè)風(fēng)格切換的過程？
 
4，可能的投資機(jī)會(huì)？
 
我長期混虛擬幣市場，很多時(shí)候會(huì)拿幣圈做個(gè)比較。虛擬幣也存在大小票的問題，比特幣市值1萬億，很多山寨幣垃圾幣接近歸零。這是完全自由市場，這種現(xiàn)象是客觀存在的，但是不代表山寨幣不能上漲，甚至山寨幣會(huì)出現(xiàn)巨大機(jī)會(huì)。
 
A股的小票，目前分成幾類。一種是上個(gè)世紀(jì)發(fā)行的股票，類似于幣圈的“老山寨”，這些基本沒戲。改革開放幾十年了，都上市幾十年了還沒搞出名堂的公司，基本可以認(rèn)為沒戲了，而那些成功的公司早就發(fā)展成大盤藍(lán)籌了。這個(gè)非常類似于幣圈第一批幣，BTC是萬科，LTC是深發(fā)展，那么各種垃圾什么氯堿化工之類的就是老山寨，什么XPM、PPC這些。對老山寨就不要關(guān)注了。
 
另一類是09年-15年發(fā)行的小票，主要以創(chuàng)業(yè)板個(gè)股為主，這些股票如果還沒成功的，戲基本也不大了，小型公司在科技賽道搞了十年要是還沒戲，基本也沒戲了，什么漢王神州這些玩意，以后就是個(gè)半死不活的，這些山寨幣（股）在特大牛市肯定還會(huì)抽搐幾下，但是不可能成為下一輪牛市的領(lǐng)頭股。
 
我覺得可以重點(diǎn)關(guān)注的是15年股災(zāi)后發(fā)行的小盤股，如果被連帶跌了三四年，公司業(yè)績還可以，其實(shí)完全有可能走向大型上市公司。這些公司如果是有一定技術(shù)，業(yè)績還過得去，那么等到充分下跌后，可能今年下半年可以關(guān)注一下。
 
特別是一些業(yè)績還不錯(cuò)的制造業(yè)個(gè)股，目前在全球通脹的大背景下，制造業(yè)其實(shí)業(yè)績會(huì)有明顯回升。如果小盤制造業(yè)個(gè)股能有業(yè)績不錯(cuò)的，行業(yè)地位實(shí)力也不太弱，而股價(jià)低迷了三四年，是個(gè)很好的投資機(jī)會(huì)。等到可能明年，因?yàn)閲矣种С中⌒蜕鲜泄玖?，又支持什么兼并重組，估計(jì)不知道漲到哪里去了，搞不好很多股票莫名的就拉三五倍，跟山寨幣也差不多。。。
 
總之，現(xiàn)在相比賽道、消費(fèi)、偽科技，其實(shí)小型上市公司的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)釋放得較為充分，基本面比西方的垃圾股要好得多，通脹又有利于制造業(yè)，我認(rèn)為現(xiàn)在可以開始看看了，可能下半年用半年時(shí)間吸籌，明年會(huì)有良好的表現(xiàn)？
 
作者：Velaciela
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來源：雪球
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