以價(jià)值為抓手 重塑上市公司再融資生態(tài)

日前，創(chuàng)業(yè)板公司金剛光伏發(fā)布終止定增方案的公告。該公司不僅破發(fā)，業(yè)績連續(xù)多年虧損，且每股凈資產(chǎn)亦為負(fù)值。這樣的公司也欲再融資，結(jié)果可想而知。針對(duì)再融資中出現(xiàn)的諸多問題，證監(jiān)會(huì)在召開的貫徹落實(shí)中央金融工作會(huì)議精神的相關(guān)會(huì)議上表示，將在多個(gè)方面發(fā)力，其中就包括優(yōu)化上市公司再融資機(jī)制。個(gè)人以為，優(yōu)化上市公司再融資機(jī)制，需要以價(jià)值為抓手，進(jìn)而達(dá)到重塑上市公司再融資生態(tài)的目的。

融資是資本市場的一大功能，再融資亦是這一功能的具體體現(xiàn)。資金堪稱一家企業(yè)的血液，通過再融資獲取資金，上市公司可投入募投項(xiàng)目，提升業(yè)績水平，更好地回報(bào)股東。

不過，理想很豐滿，現(xiàn)實(shí)很骨感?，F(xiàn)實(shí)案例中，并非所有的上市公司再融資能夠發(fā)揮應(yīng)有的作用，更別說提升業(yè)績與回報(bào)股東了。相反，某些上市公司的再融資，完全是對(duì)資本市場優(yōu)化資源配置功能的肆意扭曲，也往往會(huì)造成市場寶貴資源的極大浪費(fèi)。

比如市場上不乏不差錢的上市公司啟動(dòng)再融資，有的上市公司頻繁啟動(dòng)再融資，還有的再融資沒有取得預(yù)期收益等，不勝枚舉。值得注意的是，每年上市公司再融資額遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于新股IPO的融資額。上市公司的再融資，既對(duì)市場資金面產(chǎn)生壓力，也會(huì)對(duì)投資者信心產(chǎn)生一定影響。近些年，滬深股市持續(xù)低迷，前不久3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口再次被擊穿，不能說與上市公司巨額再融資行為沒有任何關(guān)聯(lián)。

必須指出，像不差錢上市公司再融資、無法取得預(yù)期收益等再融資行為，無疑是對(duì)資金的一種浪費(fèi)。更重要的是，這些再融資行為，不能為市場、為投資者創(chuàng)造真正的價(jià)值或創(chuàng)造應(yīng)該創(chuàng)造的價(jià)值。也正因?yàn)槿绱?，以價(jià)值為抓手，重塑上市公司再融資生態(tài)也就顯得尤為重要。

就像投入應(yīng)該有產(chǎn)出一樣，上市公司的再融資行為，也應(yīng)該創(chuàng)造出應(yīng)有的價(jià)值，如此的再融資才有意義。否則，就容易造成資金的浪費(fèi)。而浪費(fèi)市場資金的行為，顯然為市場所不容。

以價(jià)值為抓手，來規(guī)范上市公司的再融資行為，明顯更具積極意義。一方面，應(yīng)對(duì)那些沒有價(jià)值的再融資說“不”，也須將相關(guān)上市公司擋在再融資的大門之外。比如不差錢的上市公司再融資，本身就沒有必要，其自有資金就可解決相關(guān)問題，再融資實(shí)際上不具備什么價(jià)值，禁止其再融資亦是應(yīng)有之義。

另一方面，一家無法為投資者、市場帶來價(jià)值的上市公司，其再融資就應(yīng)受到限制。比如A股市場存在眾多的股市“鐵公雞”，這些股市“鐵公雞”常年不分紅。這樣的上市公司不回報(bào)投資者，只具有投機(jī)價(jià)值，并不具備投資價(jià)值。允許這樣的上市公司再融資，對(duì)那些每年都分紅的上市公司也不公平。

此外，巨額再融資容易導(dǎo)致市場資源的浪費(fèi)，導(dǎo)致再融資價(jià)值打折，同樣應(yīng)受到限制。比如某些上市公司的巨額再融資，除了投入募投項(xiàng)目外，補(bǔ)充流動(dòng)資金與歸還貸款亦占據(jù)相當(dāng)?shù)谋壤?，甚至是較大的比例。表面上看，這并不違規(guī)且符合監(jiān)管規(guī)定，但其再融資價(jià)值打折卻也是不爭的事實(shí)。而且，上市公司巨額再融資行為，到底能創(chuàng)造多大的價(jià)值，顯然也須打一個(gè)大大的問號(hào)。

企業(yè)上市重在創(chuàng)造或帶來價(jià)值，再融資亦同樣如此。個(gè)人以為，以價(jià)值為抓手，既可減輕上市公司再融資給市場資金面造成的壓力，也有利于凈化與重塑上市公司再融資生態(tài)，在讓資本市場優(yōu)化資源配置功能得到正常發(fā)揮的同時(shí)，也有利于提振投資者的信心。

基于此，個(gè)人以為，在以價(jià)值為抓手的背景下，不差錢或不分紅的上市公司應(yīng)禁止其再融資；少分紅、頻繁再融資以及前次募資不達(dá)預(yù)期的上市公司，應(yīng)限制其再融資；而對(duì)于巨額再融資行為，有必要從嚴(yán)審核，從嚴(yán)控制。